来源: 公开资料、巨潮资讯网、企业招股说明书、2020 年半年度报告 时间：2021-11-04 11:24:21
一、视源股份竞争格局及优势
作者：小猪天上飞
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来源：雪球
（一）液晶显示主控板卡
公司液晶显示主控板卡业务全球第一。液晶显示主控板卡是液晶显示产品的核心部件之一，是将从有线电视网络、机顶盒、DVD 播放器等信号源输入的信号解码处理，驱动液晶屏幕还原彩色图像信号的一种电路板。液晶显示主控板卡主要应用于全球各种功能的液晶电视，其上游行业是电子元器件行业，包括芯片、PCB、分立器件等，下游企业主要包括电视及显示设备整机厂商。
公司2005年成立，三位创始人是工程师出身，在创立之初把握了彩电行业由CRT向LCD产品换代的机会，依靠快速的研发和设计能力，首先从缺乏液晶显示研发能力的代工厂商切入，在具备一定供应链规模优势后顺利进入品牌客户市场。公司积累了丰富的供应链、外协加工和客户资源，再凭借较强的技术研发实力、成熟的人才团队以及规模优势，很快做到了世界第一。2018年公司液晶电视主控板卡市占率35%。公司下游客户包括TCL、海信、海尔、康佳、长虹、创维、小米、Vizio、LG、夏普、东芝、松下等液晶电视品牌等以及众多液晶电视行业OEM和ODM厂商。
近年来，全球液晶电视出货量稳定在2.2亿上下波动。视源股份板卡收入从2013年的20.84亿，增长到2018年的86.31亿，年复合增长32.86%。在全球液晶电视出货量稳定的背景下，视源股份板卡业务仍能实现快速增长，其主要在于市场份额和单个板卡出厂均价的提升。
市场份额方面，2013-2018年，视源股份板卡出货量由2984万增长到7878万，年复合增长率21.4%，市场份额由14.21%提升到35%。为什么视源股份能不断提升市场份额？这和板卡行业的竞争格局、行业特性以及视源股份本身的竞争力紧密相关。
液晶显示主控板卡的参与者主要有三类，第一类是三星、LG电子这种拥有完成产业链的大型品牌企业，其板卡主要供自己品牌使用。第二类是富士康、纬创资通、冠捷科技等这种为品牌电视企业代工的OEM、ODM厂商。第三类是以视源股份、金锐显（达华智能子公司）等为代表的，为前两类企业提供快速研发设计与生产服务的专业液晶显示主控板卡供应商。
视源股份提升的份额，正是来自品牌电视厂商和OEM、ODM厂商不断释放的外购需求，以及其他专业板卡供应商的份额。目前，除了三星、索尼没有释放外购需求外，其他TV厂商基本上都采用公司的板卡。2018年上半年，板卡元器件价格上涨，公司自己消化了上游的涨价，没有向下游TV厂商传导，通过牺牲毛利率换取了份额的增长。因为每个板卡的产品开发是有周期的，公司板卡的份额提升后一般不会再减少。有读者可能会问，既然TV厂商可以自己做板卡，为什么还要外包？视源的市占率为什么可以做到这么高？面对下游集中度很高的强势的品牌电视厂商，公司为什么还能做到零应收账款？
这是因为，这个行业竞争的核心是成本控制和设计研发、供货速度。TV厂商如果自己做板卡，那么就要自建研发团队，由于出货量有限，导致单位板卡分担的研发成本较高。同时，板卡的供应链有很多，生意维护起来比较麻烦，交给第三方做比自己做成本更低。视源在板卡业务上，注重设计和成本的结合，从研发上就开始做成本规划，用尽可能少的成本去做。
公司凭借人才和技术积累、规模优势和供应链管理优势，成本比其他人低，研发设计、供货速度快。早期开发产品，公司开发速度更快，别人要半年，公司三个月，公司一直提出的条件就是要先付款，不放账期。公司创始团队坚持零应收账款原则，即便2018年环境不好，公司也依然坚持了不放帐。
单个板卡出厂均价方面，2013-2018年，视源股份单个板卡出厂均价由69.88元提高到109.57元，均价提升主要原因是由于产品结构变化。单价较高的三合一板卡和智能板卡出货量快速提升，特别是智能板卡，平均单价是非智能板卡的2.6倍。智能板卡出货量占全部板卡的比例，由2015年的12.06%提升到2018年的41%，营收占全部板卡的比例，也由2015年的23.1%，提高到2018年的64.77%。
（二）智能交互平板业务
2018年智能交互平板为公司贡献了37%的收入和57%的毛利润。智能交互平板于 2010 年前后问世，集大屏高清显示、投影仪、PC、电子白板、电视和音响等功能于一身，类似一个搭载android 和windows双系统的大尺寸的平板电脑，主要应用于教育、会议等行业，此外也可以用于媒体、广告、交通、金融、酒店、医疗等领域。公司的智能交互平板业务旗下有希沃和MAXHUB两个品牌，分别应用于教育场景和会议场景。
上海品牌营销策划公司研读：
1、希沃交互智能平板
交互智能平板的教育场景，本质是教师与屏的互动，以实现教学内容的传递，需求是 “智能显示硬件+操作系统+教学应用+教学内容+管理”。教育场景可进一步细分为现场教学场景以及远程教育场景。现场教育场景下通常的模式是“老师讲，学生听”，更多体现的是教师与屏之间的互动，以实现教学内容的传递。远程教育场景下也类似，只是教师和学生在不同的地理区域，通过屏以及网络实现教学内容的传递。
不同的是，远程教育场景下还需要硬件对学生课堂表现进行抓取，以让另一端的教师能够实时掌握学生学习情况，对于系统稳定性的需求会高于现场教学场景。总结来看，教育场景下对于交互智能平板的本质需求在于教师体验+内含的教学资源。
希沃定位于教育信息化应用工具提供商，是国内交互智能平板类首创者，2012-2018年连续7年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠。2015-2018年，希沃销售收入由18.75亿增长到56.76亿元，销售额在教育市场市占率由25.6%提高到36.5%。据奥威云网，2018年，全国教育平板销量108万台，增速为22.6%，销售额为173.2亿元，增速为22.9%。视源在国内教育平板领域拥有绝对的优势，2018年希沃的销量份额是超过第2-7名的份额之和，是主要竞争对手鸿合的两倍多。
教育平板并非价格敏感型，教育平板的竞争，属于“硬件+系统+软件产品组合”的竞争，更是教师体验和内含教学资源的竞争。在强大的硬件+ 系统+ 软件产品组合下，希沃构建了独特的品牌溢价（希沃平均售价比鸿合的产品贵20%以上），在教学装备独特的采购流程中建立了良好的产品口碑。
在整个教育信息化产业链中，视源股份等终端厂商是产品的提供者，其需要和系统集成商一起合作去参与招投标环节（由于教育市场的地域分散性和政府付款周期的存在，与专业集成商合作是较为经济的方式），政府是购买的决策者，决定要购买哪个品牌的产品，再把产品提供给实际使用者——学校。
因此政府的偏好在交互智能平板的销售中地位更加重要，而希沃相比其他竞争对手，产品技术含量高、返修率低、性价比高，在全国各地区的政府招投标中屡屡斩获千万级别的大单，实现快速成长，同时在自己市场份额提升的过程中，希沃也逐步建立起了自己独特的品牌溢价。未来，希沃还将持续向私立学校以及培训机构渗透，通常私立学校以及培训机构采购的渠道会参照公立学校的渠道。希沃在TO G业务中积累的良好口碑将有利于希沃业务向私立学校以及培训机构渗透。
上海企业品牌营销策划机构研读：
2、MAXHUB会议平板
MAXHUB可以看做一个高端的希沃，搭载丰富的办公应用，可应用于金融机构、科技行业、地产行业、咨询服务行业、政务组织各行业领域的会议场景中。MAXHUB收入基数较小，但是增速很高，MAXHUB毛利率接近40%，高于希沃的25%-28%，未来有望为公司带来中期成长动力。
会议平板是个新兴的市场，潜在空间很大，增速较高，当下渗透率低。据统计，国内会议室数量有2000万间，且依然在高速增长中。会议市场基数远大于教育市场，市场空间1000亿以上，当前渗透率不足2%。会议平板市场2015年起步，2017年才初具规模，2018年中国商用平板销量25.4万台，同比增长151%，销售额54.8亿元，同比增长167%。
公司于2006年组建会议业务，2017年推出MAXHUB高效会议平台，正式进军会议市场。
MAXHUB平台从会前、会中、会后三方面对会议方案进行考虑和管理。今年Maxhub新推出的产品已经是一体化会议的解决方案，会前通知、会议预约、会议资料的分享、会议的记录、会后的待办跟进等都可以通过Maxhub实现，但是软件功能没有独立收费。公司目前从硬件培育客户，客户经过培育后，开始做方案，比如系统和手机以及电脑的互动绑定。2017年、2018年MAXHUB收入分别为3.18亿和6.48亿，市占率分别为24.7%和25.4%， MAXHUB连续两年在中国大陆会议市场交互智能平板排名位居首位。
目前，会议平板市场竞争格局尚不清晰，市场尚处在产品认知阶段，客户需求和对产品及应用的认知需逐步培育，很多企业还不知道有会议平板这样的产品。会议市场比较分散，有点类似TO C 市场，除少数大企业采购量较大，大部分客户为中小客户，单一客户对平板需求较小，口碑积累比较难。因此销售渠道成为平板厂商的核心竞争力。视源股份目前组建了大客户直销、经销（全国已建立31个办事处，同时与PC经销商展开合作）、电商销售（天猫、京东）三种销售渠道，销售网络初具规模。目前已经建立起全国范围的经销商网络，MAXHUB在全国地区也分布着众多线下体验厅，为客户提供及时服务。
在重点行业和大客户直销方面，公司现在主要做聚焦，扎实地做好产品和客户体验，做好口碑，先让头部企业（如阿里巴巴、招商银行、腾讯、东风日产、南方航空等）用起来，他们自身有品牌的带动作用。公司没有大面积去铺广告，目前主要通过产品试用体验、客户案例分享、主流网络媒体覆盖和精准投放的方式进行宣传。
