来源: 公开资料、巨潮资讯网、企业招股说明书、2020 年半年度报告 时间：2021-11-04 11:30:45
一、宝丰能源行业情况说明
宝丰能源：行业增长空间广阔 尤其是高端产品领域
宝丰能源于3月16日接受71家机构调研，主要介绍公司未来规划。
宝丰能源表示，近期油价大幅下跌,根据历史经验,前几次国际油价暴跌过程中,聚烯烃产品的价格下跌幅度远小于原油下跌幅度,这在近期表现是类似的；成品油销售存在地板价机制,这在一定程度上将支撑下游石化产品的价格；宝丰能源产业链高度一体化,规模优势明显,具有灵活的经营机制,拥有煤制烯烃行业最低的成本曲线,烯烃产品价格出现阶段性的调整,公司存在抵御能力；预计未来将通过基建投资拉动经济,也将在一定程度上拉动公司产品市场需求。另外,近期高速公路免运费也促进了盈利提升。公司2019年聚烯烃产品的毛利率为44%,存在市场竞争力。
宝丰能源表示，国内及国际烯烃产能集中投放，单依靠国内产能增长,短期内无法满足需求。虽然在国际政治局势动荡、国际油价气价震荡下行的情况下,聚烯烃产品的价格也许会受影响,但行业增长的空间依然广阔,尤其是在高端产品领域。
宝丰能源指出，公司目前的煤炭自给率约40%。公司自产煤矿主要为1/3焦煤,用于炼焦用煤。年产240万吨/年“红四煤矿计划”于2020年中投产,随着红四煤矿的投产,煤炭自给率将会进一步提升,投产后预计还需要外购200万吨/年左右的精煤。由于公司规模不断扩大,煤炭用量也在增加,外购煤量也会逐步增加。
财通证券分析，宝丰能源作为国内煤化工行业龙头企业，园区化、产业链一体化及对技术指标不断优化夯实公司成本优势，新项目有望推动公司业绩持续增长。维持“增持”评级，预计2020年至2022年EPS分别为0.78元、0.99元、1.19元，对应PE分别为12倍、9倍、8 倍。
宝丰能源是聚烯烃领域最具成本竞争力的龙头企业，即使在行业景气底部预计ROE 也能维持10%以上，拥有逆势扩张并持续成长的巨大潜力。未来随着新项目陆续达产，远期盈利中枢相比目前仍有很大的提升空间!具体如下：
核心观点
竞争优势分析：目前公司聚烯烃板块吨成本优势约1125 元/吨，来自于更低的原料能耗、折旧摊销和人工成本，背后本质在于良好的产业协同、高度重视成本的企业文化和卓越的工程化能力。焦炭板块公司吨盈利优势约221元/吨，主要源于煤炭自供的一体化优势，背后本质在于优异的资源条件。
我们认为“精益管理+工程能力+资源禀赋”共同构筑了公司的护城河，而这种多维度的综合优势很难复制。
行业景气展望：对于聚烯烃景气我们相对谨慎，由于未来1-2 年仍处于产能周期的释放阶段，供给增速会略高于需求，如果油价不出现超预期的暴涨，价格大概率在7000-8000 元/吨的区间震荡。焦炭行业由于供给端受限，未来落后产能将继续退出，供需紧平衡下价格和景气有望延续。
成长空间展望：由于煤制烯烃工艺近两年才逐渐成熟，公司目前聚烯烃产能仅120 万吨，国内市占率还不到3%，这也意味着仅凭份额的提升也会带来巨大的成长机会。未来公司在宁夏和内蒙两地规划了多个项目，远期焦炭产能将达到700 万吨，聚烯烃产能620 万吨，对应盈利中枢在200 亿以上，相较目前仍有很大的提升空间。
