来源: 公开资料、巨潮资讯网、企业招股说明书、2020 年半年度报告 时间：2021-11-05 11:58:24
截止到最新2016年年报披露，东阿阿胶全年收入共计63.17亿元，同比增长15.91%。2010~2016年平均营收增速为17.64%，当前略低于历史平均增速。从图表中可以看到东阿阿胶的营收增速虽然是正增长，但增长速度是有所下降的。不可否认，原材料的涨价迫使其进行连续提价，原材料的短缺也制约着公司的发展，对于营收增长具有一定影响，但对于定位于高端的东阿来说情况还不算严重；
另外，疯传的驴皮造假也使市场出现了信任危机（东阿阿胶开放工艺标准与此有很大的关系，因为市场如果出现大量的假阿胶，势必会干扰正常的竞争秩序，严重的话还会引起食品安全问题，从而导致消费者对阿胶产品的信心，这将是致命的，想想瘦肉精、三聚氰胺、塑化剂这些事件吧！）。
这两者因素直接导致了东阿的营收增速下降，但情况还好，增长仍是正向的，这取决于东阿阿胶的市场定位，以及长久以来积累的口碑和权威性在支撑着消费信心！
观察东阿阿胶2010~2016年的营收增长情况，营收增长了2.56倍，从2006年~2016年十年间，其主营收入增长了5.91倍。虽然不算是高速增长，但在阿胶这一行业里也算是非常不错了。从历史的发展情况来看，东阿阿胶主要通过向高端保健食品转型实现了主营的增长；另外复方阿胶浆等药品受益于全民医保实现持续的增长；阿胶保健品是从07~08年才开始进入全国商超并实现快速增长，随着规模效应和产品结构的调整形成东阿阿胶的快速增长。
长期的经营下来，如今阿胶占有30%多的市场份额，取得了阿胶行业第一把龙头；无论是公司还是产品，都具有非常正面的社会形象以及良好的口碑。提起东阿阿胶，人们不禁会联想起汽车领域的奔驰、房地产领域的万科以及白酒领域的茅台。
首先看一下东阿阿胶的利润情况，2016年全年归属于母公司净利润18.53亿元，非经常性损益1.13亿元，扣非净利润17.40亿元，同比增长16.23%。近三年复合增长率为11.21%。扣除非经常性损益每股收益2.66元，同比增长16.17%。从图中可以看到，东阿阿胶的扣非净利润绝对值始终保持小幅增长的趋势，但增长率并没有持续的提高，反而是持平并有微幅的下跌。观察东阿阿胶2010~2016年的扣非净利润增长情况，扣非净利润增长了3.21倍，从2006年~2016年十年间，其扣非净利润增长了11.08倍！那么，东阿阿胶的利润来源在哪里？
从长期经营来说一般是销售增长驱动利润增长，而驱动销售增长可以通过提价、或开拓市场占有率销售更多的产品、或开发新产品以及收购新公司等。
很明显东阿阿胶的情况是属于第一种，一直以来不停的提价再提价，近些年原材料价格不断持续走高，提价来对冲一下驴皮成本也属正常。但是，本人认为其提价的目的除了原材料涨价外，东阿还在营造一种高端的氛围和感觉（“只买贵的，不买对的”这种心理还是非常普遍的，开个玩笑~），从而通过提价拉开与其他阿胶生产厂家的距离。比如像桃花姬这类快消保健食品，它的滋补功效肯定是不如阿胶的，而提价就是借助了品牌效应，扩大了它的虚拟价值，从而卖个高价钱，简单来说，就是卖个“希望”。就像化妆品一样，它对人的皮肤到底好还是不好呢？未必！
实际上人们使用化妆品更多是“希望”自己变得年轻、漂亮，幻想能够像那些化妆品代言人一样美丽和有气质。就像茅台酒一样，它真的好喝吗？未必！实际上人们喝茅台酒更多是“希望”自己能被别人尊重、被别人高看一眼。就像可口可乐一样，它对人的身体真的好吗？未必！实际上人们喝可乐更多是一种“希望”冰爽解渴的欲望，就像广告那样，冰爽舒坦的感觉~是感觉！卖产品毕竟只是卖的实际价值，这是是有限的；但是能够创造出感觉，卖出“希望”则是非常具有价值潜力的！！
再看下东阿阿胶的成本占比，截止最新2016年年报披露，东阿阿胶的营业成本为20.88亿元，同比增长8.24%，增幅小于营收增幅；营业成本占比33.05%，2010~2016年营业成本占比平均水平为34.94%，当前略微低于平均水平。成本结构中，直接材料及能源占比达到93.94%，原材料成为制造成本的最大头。东阿阿胶的成本占比相当低，因为阿胶是单方制剂，生产的门槛相对来说是比较低的。但究其主要原因，一方面是成本控制的相当好，人员工资整体水平也并不高，成本的增速是小于营收增速的。另一方面更重要，那就是东阿阿胶的连续提价扩大了营收规模，从而分摊了成本。后续阿胶仍有提价的预期，成本占比预期将会进一步降低，但幅度也不会太大，总之能够保持当前这个水平就十分不错了。
顺带看下东阿阿胶的三费情况。2010~2016年的三费支出占收入比重平均为30.21%，截止最新2016年报为33.16%。图中来看就销售费用连年增长，而管理费用增幅并不大。2010~2016年销售费用增长了3.36倍，管理费用则增长了2.38倍。
其中，销售费用16.18亿元，同比增加26.70%。其中构成费用占比较大的有：市场推广费为7.15亿元，同比增加1.88亿元；广告费为2.55亿元，同比增加接近1000万元；职工薪酬为1.45亿元，同比增加3800万元；其余各项均有小幅增加。管理费用4.93亿元，同比增加16.55%。其中构成费用占比较大的有：研究及开发费用1.63亿元，同比增加1700万元；中长期激励基金9300万元，同比增加100万元；职工薪酬6386万元，同比增加3355万元（其增长了一倍！）；审计及咨询费3585万元，同比增加1846万元（也增长了一倍！）；其余各项均有小幅增减。财务费用-1650万元，同比增加5.47%。主要是利息收入减少，利息支出增多所致。
通过上述的分析可以看到，东阿阿胶通过在阿胶这个领域内长期积累树立起质量标杆、并且拥有强大的品牌优势，从而提价来驱动营收并获取更多的利润。当然，大健康的趋势也助攻了阿胶的市场规模，这一点也是非常重要的，可以看到阿胶自身也在不停的传播阿胶产品的功用以及范围，甚至将男性市场也列入范围并扩大市场规模，虽说这种软内容不能立即见效，不过这是一个长期培育的过程，通过扩展阿胶的功用以及人群从而继续扩大市场规模。
其次，这种健康意识也是非常的重要，也是市场规模增长的根基，假设人们没有健康、保健保养这种意识，别说提价了，就是降价也不会去买。但是这种靠提价的成长模式必然有它的局限性，谁的钱也不是大风刮来的，即便是高端消费者也是有底线的，不可能这么无限制的涨上去，一旦触及恐怕也会对营收有很大的影响。但是反过来说，如果行业不能够保持一定的利润率水平，那么还会有谁进来继续增加供给呢？又不是做慈善，需要权衡。归根结底~真正要实现可持续的健康成长还是要通过日复一日，年复一年销售更多的产品。也就是说，阿胶整个市场的规模必须要扩大才行。
而要扩大市场规模，则必须要解决驴皮的问题，因为这是制约东阿阿胶乃至整个行业规模发展的最大因素，这也就是为什么东阿阿胶要推动构建毛驴产业的生态系统，带动阿胶全产业链协同发展的原因，如果皮不够哪来那么多阿胶呢？
东阿阿胶企业发展战略规划，东阿阿胶股份有限公司战略布局，上海大健康产业市场营销战略方案
