来源: 公司公告，东兴证券研究所 时间：2021-01-21 21:49:58
地产销售呈现复苏趋势，竣工回暖主线延续。根据国家统计局数据，10 月我国商品房累计销售面积为 13.33亿平方米，累计同比转正，房地产销售呈现复苏趋势。从房地产开发投资数据来看，竣工数据同样回暖。受疫情影响，建安投资有所延后，我们预测竣工高峰有望出现在明年四季度，整体维持回暖趋势不变。
家具企业内销市场景气度提升。随着疫情的稳定，家具卖场等公共场所恢复营业，家具类产品消费持续修复。
10 月限额以上企业家具类零售额累计同比为-8.7%，自 3 月以来跌幅持续收窄；10 月家居制造业企业累计营业收入实现 5336 亿元，累计同比-7.4%，同样呈现恢复趋势。随着地产销售数据和竣工数据的持续修复，家具类产品消费需求有望持续提升。
软体家具行业格局持续改善，规模优势龙头企业强者恒强。由于当前地产政策仍旧趋严，对于家具企业 B 端业务形成一定压制。软体家具企业主要以零售端为主，当前受到冲击较弱。且软体家具标准化程度较高，近年来受贸易战及反倾销等政策影响，家具行业中小企业迅速出清；同时，龙头公司不断扩充产能，有望实现规模化优势，提升行业集中度。
➢ 沙发：我国沙发行业市场规模维持平稳扩张趋势，由 2009 年的 239.48 亿元增长至 2018 年的 545.74 亿 元，CAGR 高达 9.58%，预计 2020 年突破 600 亿元。对比欧美国家，集中度仍有较大提升空间。在渠道下沉的过程中，龙头企业优势明显，且红星美凯龙、居然之家等卖场门槛要求较高，对中小企业形成天然壁垒。随着中美贸易摩擦的不断升级，叠加全球性疫情影响，大量中小企业出清，家居企业单位数上涨趋势明显放缓并出现回撤，亏损企业数显著上升，订单将向占据产能&规模化优势的龙头企业集中。
随着人均收入的提升，消费者对于沙发的性能不仅仅聚焦于坐、卧等使用功能，沙发的装饰性、舒适性越来越受消费者的关注，功能沙发渗透率迅速提升。龙头企业在产品设计、研发等方面优势明显。
➢ 床垫：当前国内床垫市场并不成熟，渗透率仍有较大提升空间。根据 ISPA 数据，床垫消费规模从 2002 年的 6.8 亿美元增长至 2017 年的 93.1 亿美元，CAGR 高达 18%，超过美国 87.7 亿美元的市场规模；但从人口基数对比来看，国内的床垫市场规模仍处于较低水平。且对于床垫产品，国内仍然处于市场教育阶段，在城镇化和消费升级的大趋势下，床垫渗透率以及床垫产品消费均价有望大幅提升，行业规模也将迅速扩张。短期来看，渠道下沉仍为床垫企业提升市场份额的重要抓手；中长期来看，产品研发将是床垫企业的核心竞争力。
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