来源: 公司公告，东兴证券研究所 时间：2021-01-21 19:33:10
“稳就业”预计将为近 2 年持续基调，职教、人服行业持续受益。2020 年我国高校毕业生 874 万人，同比 增长近 5%，在疫情背景下就业形势格外严峻。2021 年预计将有 909 万毕业生，同比增长 35 万人，“存量+增量”的就业压力，将使得“稳就业”政策将在未来几年延续。
职业教育方面，就业压力叠加招录、考研等扩招，将为对应培训赛道带来市场扩容。应届毕业生为“稳就业” 重点目标群体，我们预计 21 年各类考试扩招趋势仍将延续。我们预计公务员等公职类考试扩招至少在未来 两年有望持续，目前来看，2021 年国考计划招录 2.57 万人，同比增长 6.6%，共有 157.6 万人通过了资格审查，同比增长 9.7%，通过资格审查人数与录用计划数之比约为 61:1，去年同期竞争比为 59.6:1，备考难度提升。预计考研、教师等赛道扩招仍有较长的持续时间。2020 年研究生扩招 18.9 万人，总计招生超 100 万，专升本扩招 32.2 万人，我们认为学历提升通道持续扩招趋势也将延续。2019 年起我国本科毛入学率突破 50%，高等教育进入普及化阶段，同时国家对高层次人才需求在不断提升。我们认为，今年的硕士扩招在解决当前就业压力的同时，也是符合我国经济社会发展对人才的需求，因此扩招依旧会成为未来几年的趋势。 此外，扩招的同时报考人数也在增加，2015 年考研人数 165 万，2020 年 341 万21 年报录比或突破 4:1。
考试扩招与竞争的日益激烈有望推动行业参培率与市场规模的提升。
持续看好行业龙头中公教育，公司依靠业内领先的教研水平、持续新增的全国化渠道、高效的数字化管理机制，将持续受益于市场规模扩张的红利。在国家积极引导基层就业、鼓励各地加大中小学教师招聘等“稳就业” 政策的背景下，公司第一板块招录板块未来几年仍有望维持中高速增长，成为短期内公司营收增长的最主要支撑。此外，公司受益于疫情下行业出清带来的市占率提升。19 年缩招，叠加今年疫情下考试延期与线下停课，给众多小的培训机构带来很大的现金流压力，从而加速行业供给端的出清。在这种大的行业背景下，中公教育作为行业龙头，无论在现金流的支撑，还是招生获客能力方面都有更强的优势。而公司教学基地建设与人才培养仍在持续推进，龙头优势不断凸显。
人力资源服务行业在稳就业方面同样起到重要作用。经济承压、产业及人口结构变化等多重因素，催化抗周期灵活用工赛道开始进入加速发展阶段，未来 2-5 年我国灵活用工或将进入集中爆发期。目前我国灵工渗透率约 1%（美国/日本 10%/4%），而劳动力人口却是分别是美国/日本的 5 倍/13 倍，行业空间更加广阔，我们预计到 2025 年我国灵工市场规模将达 2000 亿元。同时，当前我国经济面临增速降档、第三产业比重提
升、新经济快速发展，老龄化趋势下劳动力将面临短缺，青年一代开始崇尚弹性工作的同时，企业也开始意识到灵活用工的重要战略意义，国家政策大力扶持人力资源服务行业发展。与欧美日灵工发展背景高度一致， 多重因素指向我国灵活用工行业正迎来上升发展期，未来 5-10 年市场规模增速有望维持在 20%以上，未来 十年我国灵活用工在雇佣模式中的占比将有显著提升。
同时，对比欧美，基于我国更大劳动力人口基数与不到 2%的灵活用工渗透率，我国灵工市场空间广阔；此外，我国有 3.57 万家人力资源服务机构，三家上市公司市场份额均不到 1%，国内市场高度分散，行业整合空间大。因此我们认为，我国灵活用工市场将比欧美发展速度更快。
2020 年的新冠肺炎疫情给灵活用工领域带来机遇。这次疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推 动灵活用工在雇佣模式中的占比提升，促进灵工市场规模持续扩大。科锐国际等在灵工市场已经拥有一定布局的头部企业将有望在这次机遇中获得一定优势，而疫情带来的许多行业业务停滞也将使一批小型人服企业遭到挑战，这将加速行业整合，市场向头部企业集中。
同样地，疫情也在加速领域的发展。经济增速下行，倒逼企业客户更加注重效率提升，同时产生 了大量的防疫需求和在线化诉求，从需求端推动 HR SaaS 发展。企业数字化转型、上云将是我国企业未来长期的发展趋势，经济增速降档也使得企业更加注重降本增效，都将是未来 HR SaaS 的发展机遇。
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