来源: 公司公告、东兴证券研究所 时间：2021-11-08 11:43:10
线上转线下，价格战有望减缓。线上去中心化导致更多的中小品牌获得快速成长，线上占比较高的龙头品牌反而存在一定劣势，因此线下成为商家必争之地。由于线上价格透明毛利率更低，因此龙头企业线上转线下竞争有利于减缓价格战，有利于行业整体毛利率水平的提升。
连锁店基数低，拓店步伐加快，单店收入增加，将获得更好的业绩增速。疫情增加休闲零食板块需求，但主要受益公司为线上占比较高和商超渠道为主的公司，因此这部分公司存在高基数担忧。而连锁门店形式的受疫情影响较大，体现在单店收益降低以及开店步伐明显减缓。由于疫情导致部分竞争对手关店，暂时改善了线下竞争格局，空出优质地段，因此下半年连锁店拓店步伐加快，我们预计 2021 年连锁品牌商将继续以较快的开店速度以积极填补市场空缺。2021 年新店业绩释放，结合 2020 年低基数，预计 2021 年连锁店有望获得较好的业绩增速。
产品升级伴随渠道优势，形成良性循环。休闲零食板块比较容易做出差异化和高端化产品，随着主力消费群体 80、90 后收入的提高，以及追求高品质、健康化，休闲零食龙头企业产品升级空间很大。同时随着产品单价提升，在毛利率提升的同时，流通渠道坪效比存在上升趋势，费用率存在下降趋势，也更容易获得渠道资源的倾斜，形成良性循环。
