来源: 公司公告，财务报表，浙商证券研究所 邓晖 时间：2021-11-08 11:52:11
公司于 2008 年成立、2017 年上市，主要从事休闲卤制食品的研发、生产和销售。公司控股股东为聚成投资，直接持有公司 36.17%的股份；实控人为戴文军先生，通过聚成投资、汇功投资、成广投资和富博投资合计持有股份 55.89%。 2020Q1-Q3，公司实现营收 38.85 亿（同比-0.01%），归母净利润 5.20 亿（同比-15.33%），扣非归母净利润 5.05 亿（同比-14.70%）。2019 年，公司实现营收 51.72 亿（同比+18.41%），实现归母净利润 8.01 亿（同比+25.06%）。
坚持深度覆盖与渠道精耕，规划产能约 9 万吨支撑成长
1）坚持深度覆盖与渠道精耕：公司营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”，重新深化商圈布局，打造交通体、商圈体、社区体、沿街体等 7 大渠道。(上海品牌策划咨询公司)疫情期间逆势开店，截至 2020H1，公司门店数为 12,058家（较 2019 年底+1,104 家），随着行业集中度提升，有望持续增加开店数量，逐步提高坪效；
2）规划年产能约 9 万吨支撑成长：公司目前运营年产能约 15 万吨，在建筹建项目为天津阿正/山东阿齐/海南阿翔/江苏阿惠/武汉阿楚，合计规划年产能约 8.93 万吨，支撑成长。
创始人坚持渠道下沉，加盟商“企业宪政”凝聚人心
1）创始人戴文军先生坚持渠道下沉：公司采用“直营为引导、加盟为主体”的销售模式，主营收入 90%以上源于加盟渠道的产品销售，不断增加网点数量；公司坚持渠道下沉，2020Q1-Q3 华中/华东/华南/西南营收占比分别为28.17%/22.95%/18.22%/15.33%，逐步实现全国均衡布局；(上海品牌策划咨询公司)不断拓展新加坡、港澳市场，2020Q1-Q3 实现营收 0.68 亿 （占比 1.78%），同比+17.81%；
2）公司加盟制度优秀：成功建立加盟商委员会，实施“企业宪政”凝聚人心，加盟商分级带店、多级加盟商委员会自治体系充分激发经营积极性，实现共赢；(上海品牌策划咨询公司)增强加盟商话语权，激发加盟商活力；疫情期间，公司给予加盟商较大力度的扶持政策，提高加盟体系稳定性。
风险提示：食品安全与产品质量风险；原材料价格波动风险；产能建设不及预期风险
