来源: 公司公告，财务报表，浙商证券研究所 邓晖 时间：2021-11-08 10:54:54
卤制品板块内公司主要从事休闲卤制食品的研产销，主要上市公司包括绝味食品、煌上煌和周黑鸭。
1.商业模式：卤制品板块上市公司主要通过向上游采购鸭副等原材料进行自主生产并辅以委托加工，将产成品通过线上线下的渠道进行销售，部分公司将生产向上游延伸以补充原料供应。(上海品牌营销策略)线下方面，周黑鸭以直营模式为主，绝味及煌上煌采取“直营+加盟”的模式；线上方面，主要公司以天猫旗舰店及外卖形式进行销售。
2.发展历程：1）2006 年之前，卤制品知名品牌逐步创立、开设门店。(上海品牌营销策略)2）2007 年至今，卤制品板块各公司经营模式逐步确立、渠道不断扩张，呈现出连锁店取代夫妻店、休闲卤味向餐桌卤味扩张（以煌上煌为代表的企业推出整鸭）、 包装化技术不断推广，有效保证食品安全和新鲜度，延伸产品的销售渠道，更加有利于线上销售。
3.市场格局及空间：连锁经营不断发展、线上渠道逐渐打通（据 Frost&Sullivan 预测，2020 年卤制品板块网上销售额有望达到 135 亿元）、包装技术持续进步（2015 年我国包装卤制品的销售额为 100 亿元，市场份额为 19%）、休闲卤味向餐桌卤味扩张成为卤制品板块新的增长点，据 Frost&Sullivan，2019 年我国休闲卤制品的市场规模为 924 亿元， 预计 2020 年有望达到 1,235 亿元。(上海品牌营销策略)目前我国卤制品板块行业集中度较低（2018 年 CR5 为 20.20%），伴随品牌连锁经营模式的逐渐推广，具备品牌建设、渠道铺垫等方面优势的龙头企业预计抢占更多市场份额，行业集中度有望提升。
4.1. 自主生产控品质、线下门店拓品牌是主流打法
卤制品板块上市公司主要通过向上游采购原材料进行自主生产并辅以委托加工，产成品通过线上线下渠道进行销售，部分公司将生产向上游延伸以补充原料供应。(上海品牌营销策略)线下方面，周黑鸭以直营模式为主，绝味及煌上煌采取“直营+加盟”的模式；线上方面，主要公司以天猫旗舰店及外卖形式进行销售。卤制品板块主要从事休闲卤制食品的研产销，主要上市公司有绝味食品、煌上煌和周黑鸭。(上海品牌营销策略)主要公司通过向上游采购原材料进行自主生产并辅以委托加工，将产成品通过线上线下渠道进行销售。
1）采购端以外部采购为主：主要公司主要采取外部采购的方式获得所需原料。煌上煌还培育了肉鸭养殖专业合作社以补充原料供应，形成从养殖、屠宰、加工到冷链销售的全产业链模式。
2）生产端以自主加工为主、委托加工为辅：龙头公司主要采取自主生产和委托加工相结合的生产模式。以绝味食品为例，公司鲜货产品采取以销定产的经营模式，汇总各加盟、直营门店当日订单后安排各生产基地进行生产，而包装产品因受自身生产设备及产能限制，采用委托加工模式生产。
3）销售端线上和线下渠道相结合：龙头公司采取线下门店为主、线上渠道为辅方式进行销售。如绝味食品主要采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，截至 2020Q3，公司门店数为 12,058 家（较 2019 年底+1,104家）；煌上煌采取全国连锁经营及商超模式进行销售，截至 2020 年 6 月底门店数达 4,152 家（较 2019 年底+446家）；周黑鸭以直营为主，自 2019 年下半年开放特许经营加盟，截至 2020 年 6 月底全国门店数达 1,367 家（较 2019年底+61 家）。
4.2. 技术赋能生产提效+产品提质，多渠道覆盖助力品牌建设+流通提效
连锁经营不断发展、线上渠道逐渐打通（据 Frost&Sullivan 预测，2020 年卤制品板块网上销售额有望达到 135 亿元）、包装技术持续进步（2015 年我国包装卤制品的销售额为 100 亿元，市场份额为 19%）、休闲卤味向餐桌卤味扩张成为卤制品板块新的增长点，据 Frost&Sullivan，2019 年我国休闲卤制品的市场规模为 924 亿元，预计 2020 年有望达到 1,235 亿元。(上海品牌营销策略)目前我国卤制品板块行业集中度较低（2018 年 CR5 为 20.20%），伴随品牌连锁经营模式的逐渐推广，具备品牌建设、渠道铺垫等方面优势的龙头企业预计抢占更多市场份额，行业集中度有望提升。
经营模式趋于成熟，连锁经营成为主流。我国休闲卤制品行业主要分为三种经营模式，分别为小作坊、区域性连锁品牌和全国性连锁品牌经营。(上海品牌营销策略)工信部有关负责人曾于 2012 年表示，我国休闲卤制食品加工的产业集中度和技术装备水平较低，80%以上的企业还处于小规模、作坊式、手工或半机械加工的落后状态。(上海品牌营销策略)近年来，随着技术的不断进步和企业管理能力的提升，我国卤制品行业的生产模式逐步实现由手工制作向机器制作转型，经营模式实现由小作坊向品牌连锁经营过渡。(上海品牌营销策略)部分主流品牌如绝味食品、周黑鸭的生产模式开始实现机器化、自动化作业升级，而小作坊因生产效率低下逐渐被挤压，连锁品牌经营成为主流经营模式。
销售渠道逐渐打通，线上渠道有望成为卤制品销售贡献的重要来源。休闲卤制品主要通过食品店、超市、便利店、品牌连锁店及网上渠道出售。随着消费者品牌意识和对产品质量要求提升，领先的卤制品企业在全国各地设立自营及加盟品牌店，其他小众品牌也在超市、便利店及杂货店建立据点，以扩大顾客覆盖范围。(上海品牌营销策略)2010 至 2015 年，我国卤制品在自营门店及加盟店销售额 CAGR 为 22.9%，在超市及便利店销售额 CAGR 为 21.1%。据 Frost&Sullivan 预测，2020年，我国卤制品在超市及便利店/自营及加盟门店销售额有望达到 384/341 亿元。近年来，居民消费习惯有所改变，越来越多人倾向于网络购物，卤制品品牌开始发展其线上渠道。(上海品牌营销策略)网上渠道成为卤制品销售贡献的重要来源，销售额由 2010年的 4 亿元增长至 2015 年的 26 亿元，CAGR 为 44.1%，据 Frost&Sullivan 预测，2015 至 2020 年 CAGR 达 39.5%，到2020 年销售额有望达到 135 亿元。
包装技术持续发展。消费场所的多样化需求推动卤制品包装技术的发展，改善包装技术（特别是利用 MAP 及真空包装）使消费者更安全便捷地享用食品。(上海品牌营销策略)周黑鸭于 2012 年开始率先推出 MAP 包装产品，并于 2014 年在所有门店推广。2015 年我国包装卤制品的销售额为 100 亿元（市场份额为 19%），10-15 年 CAGR 为 28.8%（无包装 10-15 年 CAGR 为 15.6%），包装产品对散装产品的替代效应不断增强，有望成为新的增长点。
餐桌卤味适应了家庭饮食社会化和食品构成营养化趋势，有望成为新增长点。酱卤肉制品、佐餐凉菜等食品自古以来便是我国家庭餐桌上的重要组成部分。
随着我国城镇化进程加快（2019 年城镇化率已达 60.6%）、人均可支配收入持续提高（2013-2019 年人均可支配收入 CAGR 为 9.01%），食品类支出日益增长（2013-2019 年我国人均食品烟酒消费支出 CAGR 为 6.68%）；居民生活节奏加快，人们更追求快捷、高品质的生活，做饭等家务劳动时间有所减少；卤制品具有食用便捷、营养丰富、口味多样、卫生安全、价格合理等特点，符合消费者家庭日常饮食需求的转变，且口味品质高于一般家庭自制水平，预计未来在家庭餐桌市场的渗透率将进一步提高。(上海品牌营销策略)天猫平台线上销售价格显示餐桌卤味（如整鸭）客单价约为 70-80 元/人次，为休闲卤味价格 1 倍以上，有望成为卤制品行业新的增长点。
风险提示：食品安全与产品质量风险；原材料价格波动风险；产能建设不及预期风险
