来源: 公司公告，东兴证券研究所 时间：2021-01-21 21:48:24
家具出口：受国内、海外疫情控制进程分化影响，当前我国家具出口呈现高景气复苏状态。随着疫苗研发进程的推进，海外经济复苏有望持续，出口需求韧性较强；同时，美国房地产复苏势头强劲，家具出口景气度有望延续。当前出口龙头企业提前布局海外。一方面，有望帮助企业摆脱贸易关税的负面影响；另一方面，
受贸易战及反倾销政策影响，大量家居出口中小企业出清，成本及产能优势有望助力企业承接更多订单，提升市场占有率。同时，出口企业积极布局跨境电商业务，跨境电商有望成为代工企业 OBM 转型重要抓手。
软体家具：地产销售呈现复苏趋势，竣工回暖主线延续，家具企业内销市场景气度将持续改善。由于当前地产政策仍旧趋严，对于家具企业 B 端业务形成一定压制。软体家具企业主要以零售端为主，当前受到冲击较弱。当前软体家具行业格局持续改善，规模优势下龙头企业强者恒强。近年来受贸易战及反倾销等政策影响，家具行业中小企业迅速出清，龙头企业不断扩充产能，迅速提升规模化优势，行业集中度有望持续提升。
造纸行业：文化纸新增产能有限，随着海外经济复苏，文化纸进口冲击难以持续，供给端维持稳定。需求端教辅+党建需求韧性较强，纸价有望维持上升趋势。白卡纸行业竞争格局不断优化，需求韧性较强支撑提价。
短期来看，消费升级的背景下，白卡对灰卡的替代趋势不变；长期来看，限塑令将成为白卡纸需求的强力支撑。生活用纸方面，浆价短期波动对龙头企业影响有限。当前，生活用纸线上渠道冲击线下传统渠道。商用渠道有望成为生活用纸行业重点竞争领域，居家外（AFH）使用场景将成为生活用纸消费量的重要补充。
1.1 家具出口：景气度有望延续，出口企业战略布局跨境电商业务
受国内、海外疫情控制进程分化影响，下半年我国家具出口呈现高景气复苏状态。根据海关总署数据，截至今年 10 月，我国家具及其零件出口金额高达 442.84 亿美元，累计同比为 7.9%。受益于国内产业链率先恢复，叠加海外市场需求复苏，自今年 5 月起，家具出口金额累计同比加速回升，并于 8 月转正。一方面，受海外疫情影响，居家办公产品出口迎来爆发，10 月转动坐具（办公椅）累计出口金额高达 29.71 亿美元，同比增长 33%；另一方面，受床垫反倾销二轮影响，床垫出口出现抢单现象，10 月弹簧床垫累计出口金额为5.41 亿美元，累计同比持续回升接近扭正。
我们认为，当前家具出口景气度有望持续。一方面，随着疫苗研发进程的推进，海外经济复苏有望持续，出口需求韧性较强。另一方面，美国房地产复苏势头强劲，后周期板块有望受益。当前美国仍为我国家具产品主要出口国，美国房地产市场的景气将持续传导至我国家具出口企业。根据美国商务部数据，美国新建房屋销售套数从 5 月起呈现加速回升趋势，并于 7 月起连续四个月稳定在 100 万套左右水平区间。从美国已获得批准的新建私人住宅数量情况来看，4 月阶段性低点后获批宅数快速反弹，并于 7 月起连续四个月稳定在 150万套左右，创近十年新高。由于新屋建设从批准到开工仍有一定时滞，近年来获批套数稳定在高位并持续突破，美国房地产的景气度也有望延续。
提前海外产能布局企业占据竞争优势。受贸易战及反倾销政策影响，当前优质出口龙头企业提前布局海外， 梦百合、顾家家居、敏华控股、恒林股份、海象新材等涉及家具出口业务的企业均有海外产能布局。海外产 能有望帮助出口企业摆脱贸易关税的负面影响，抵御贸易战带来的不确定性；同时，近年来受贸易战及反倾销政策影响，大量家居出口中小企业出清，成本及产能优势有望助力企业承接更多订单，填充市场缺口，提 升市场占有率。
跨境电商将成为出口代工企业自主品牌转型重要抓手。海外疫情的持续一定程度上影响了海外市场的消费模式。亚马逊财报显示，今年第三季度北美地区净销售额为 594 亿美元，同比增长 39%，英国、德国、法国、日本等市场净销售额为 252 亿美元，同比增长 37%，欧美地区市场线上化趋势明显。在海外市场线上消费持
续增长的背景下，跨境电商或将成为 OEM/ODM 出口企业转型 OBM 的重要抓手。根据电子商务研究中心数据，我国出口跨境电商交易规模由 2014 年的 3.57 万亿元上升至 2019 年的 8.03 万亿，符合增速高达 17.6%。
其中，B2C 交易模式占比由 2014 年的 15.1%持续提升至 2019 年的 21.5%。当前，以恒林股份、梦百合、吉宏股份为代表的出口企业积极布局跨境电商业务，拓展自主品牌销售渠道，助力公司 OBM 转型 ，出口代工企业盈利能力有望改善。
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